沙特A股扫货

沙特A股扫货-创新湾

本文来自微信公众号:锦缎(ID:jinduan006),作者:愚老头,原文标题:《沙特国家基金A股扫货,会先搬空哪个货架?》,头图:Pixabay。

春夏之交,天气多变,股市也是那么的出人意料。TMT行业春行夏令,热得发烫,新能源则如坠冰窟。 

股市之外,也有一些静悄悄的大事发生。

巴西宣布,将与中国采用本国货币进行双边贸易结算,人民币已经超过欧元,成为巴西第二大国际储备货币。

东盟最近召开财长和央行行长会议,主题是“讨论如何减少对美元、欧元、日元和英镑的依赖”。还有媒体报道,瑞士信贷倒闭之后,有大量资金涌进香港和新加坡避险。 

讲了很多年的人民币国际化星星之火,一瞬间就有了那么一股燎原的气势。

人民币国际化是双向的,通过进口流向世界,尤其是沙特、俄罗斯、巴西这些资源型国家,又会从这些国家以购买中国工业品的形式流回来。对中国出口顺差的国家持有人民币之后,就有了投向中国资本市场保值增值的需求。

我们要讨论的是,这些顺差国的投资行为,到底会对A股产生什么样的影响。

身先士卒的沙特 

要说最近动静最大的,还属沙特。

3月27日,荣盛石化发布了一份公告,将以当天收盘价的接近一倍,也就是24.3元每股向沙特阿美的全资子公司AOC转让总股本的10%+1股。 沙特阿美见单即付,246亿人民币,就像早上起来去楼下了买了个早点。

市场一下就炸了,因为跟A股市场那些抠抠索索,恨不得市场最低点还得打个折的专业定增机构相比,沙特的小钱钱是真心的甜。

中特估突然就有了另外一层定义,那就是中特估 = 中东特色估值,不管是哪种意义的中特估,这些都是专属于大国的红利,那些小三市场是享受不到的。

有荣盛石化珠玉在前,市场自然会猜测,下一个被翻牌子的会是谁。 

A股大炼化除了中国石化、中国石油等国家队之外,民营大炼化共有六家——荣盛石化、恒逸石化、恒力石化、东方盛虹、新凤鸣、桐昆股份,号称A股“炼化六君子”,跟山东地炼一起,撑起了中国民营大炼化的天空。世界十大石油出口国中,除了沙特中东还有伊拉克、阿联酋、科威特、伊朗这四个国家,再加上另一个油气出口大国卡塔尔,A股民营大炼化企业可能还不够用。 

在这6家民营大炼化企业中,前4家都有自己的炼厂,其中恒逸石化还在文莱有合作项目,真正对于炼厂有需求的是新凤鸣和桐昆股份,尤其是桐昆股份跟荣盛石化一起参与了浙石化项目,对炼厂项目有实操经验。 

前途是真的好,红利也大大的有。但是如果想着打个埋伏,那就算了。荣盛石化这项目谈了至少得有2年了,这个24.3的定价是建立在股价26块钱的基础上的,只不过最近有个契机恰如其分的公布而已。 

未来会有越来越多的国家资本进入中国股市,而沙特作为其中的代表,确实是一个值得我们研究的先发案例。

沙特在中国的贸易逆差国中排名第4,2022年中国从沙特进口5192亿元,出口2538亿,逆差2654亿元。其他的逆差国还有澳大利亚、巴西、俄罗斯,巧合的是,这3个国家也是目前对人民币接受程度最高的国家。

由于对华贸易存在着巨大的顺差,并且人民币后面有强大的制造业支撑,基本上你想买的都能买到,沙特是有长期持有人民币资产的动力的,入股荣盛石化,只是试水的第一步。 

PIF—沙特的国家主权财富基金 

头顶一块布,天下我最富。作为世界上最主要的石油出口国,沙特给世界留下的印象是有钱,任性。

为了管理每年的石油贸易盈余,在过去的是石油美元,未来当然可能是石油人民币,沙特通过沙特央行和沙特共同投资基金(PIF)这两个机构共同管理。这个PIF,就是我们常说的“国家主权投资财富基金”(State-Owned Investors (SOIs))。

根据SWF的数据,2022年世界前10大主权财富基金中,中东就有4家,分别是ADIA(阿联酋阿布扎比投资局)、KIA(科威特投资局)、沙特PIF和QIA(卡塔尔投资局),这其中沙特PIF资产管理规模为6200亿美元。

PIF在2015年之前应该说还不为沙特之外所知,但当2015年沙特面对碳中和的大趋势决定转型的时候,PIF作为沙特转型投资的核心部门开始走向国际舞台。

从数据上看,沙特也越来越倚重PIF。沙特主权财富的总体规模随着油价波动而波动,而PIF资产管理的规模却不受影响,一直向上,从2020年的数据看,已经接近沙特央行的资产规模。

根据PIF的年报,PIF资产配置的出发点是支持沙特经济转型,具体配置目标是国内80%,海外20%。

根据SWF数据,PIF2020年资产配置中,来自于O&G(石油天然气)部门的占比最高,达到38%,其次是TMT,也就是我们常说的信息技术,占18%,FS(金融服务)占15%,PS(公共基础设施)占14%,Mining(采矿)占7%,Ag ro(农业)占3%。

我们最关心的是PIF对于权益投资的情况,根据SWF最新的数据。A股能够吸引到的海外主权财富基金近乎可以忽略不计,除了中国之外的前10家主权财富基金2022年9月底持有的A股只有38亿美元,连印度市场都比我们多很多,跟美国市场更是没法比,前10大主权财富基金同期持有美股高达6936亿美元。SWF并没有给出PIF在A股的投资额数据,应该是太小近乎没有,同期PIF持有美股的数额是368亿美元。

当前这个格局也是美元体系的合理展现,毕竟美元是世界主要储备货币,美元作为石油的载体,中东国家主要收到的外汇也是美元,收到美元再流回美国资本市场,是一个逻辑合理的闭环,流向其他地区资本市场的,就只能是个补充,PIF主要的海外办公室也设在了纽约,也雇佣了大批华尔街的投资人,PIF组合中的TMT投资就是典型的华尔街投资思路。 

往前看,那完全就是另外一个结果了。人民币国际化这条路总体来说,目前进入一个东升西降,双向奔赴的阶段,未来主权财富基金投资中国A股数额不会低于美股,这是一个大趋势,只是时间早晚和节奏的问题而已。

PIF将来会买什么? 

绝大部分人关心的都是这个问题,PIF进A股扫货,首先会搬空哪个货架。

研究这个问题的最高阶方法就是找到PIF的负责人做个访谈,直接问他PIF看好中国股市的哪些方向,或者旁敲侧击问他PIF将来的投资思路。

根据我对这种大型投资管理机构的了解,哪怕是CEO,个人在投资中起的作用并没有想象的那么大。在一场大海啸来临之前,关键是看清浪的方向。

我们完全可以采取第一性原理的角度,来思考这个问题,宏大叙事更有助于我们看清潮流的方向。

假如你就是PIF,这笔钱你该怎么投。

首先肯定要对冲,毋庸置疑这是第一需要。

打不过就加入,这句话特别适合现在的石油行业。交通运输用途大约占到石油最终需求的一半左右,在这场势不可挡的电动化浪潮中,在未来的某个时间点,这些需求可能会永远的失去。如果说2020年左右,世界对这个趋势还抱有怀疑,站在2023年这个时间点,大家对这个趋势已经基本形成了一致意见,那就是中长期对石油的需求会下滑。

站在这个时点,世界主要石油生产国对于油田资本开支基本都下降到维持的水平,也就是哪怕油价再高,各个国家也不再加大油田开发的资本投入,只要维持现有的基本的油田运营即可。

我们知道,趋势虽然明确,但电动替代燃油的节奏却并没有那么快,因为巨大的保有量效应。全球汽车保有量在14亿辆左右,现在每年新能源汽车的销量还不到2000万辆,这其中还有一半是混动。哪怕现在每年全球新能源渗透率到了100%,8000万辆的年汽车销量全部完成对保有汽车的更替,至少也得15年。 

所以,虽然石油已经被确认为夕阳产业,但巴菲特最近却反常的不断加码买入西方石油公司。逻辑也比较清晰明了,行业已经不再加码资本开支,竞争格局大幅改善,而需求又没有下降的那么快,价格可以长期维持坚挺,西方石油的现金流中利润的占比会大大提高。有一天如果固定资产摊销完毕,西方石油妥妥的会变成一台印钞机。 

从长远看,旧能源的石油对冲的工具自然是新能源。新能源现在就是三个方向,光伏、电池和电动车。这三个方向,中国和外国的差距肉眼可见的是越来越大。人类历史上最大的工业国,一旦站在前沿方向而不是追赶,差距只能是越拉越大,任何外国如果搞通胀法案,只能是离国际先进水平越来越远。 

哪怕是技术日新月异的新能源,好资产也是稀缺的。光伏条线A股有隆基、晶科、晶澳、通威,电池行业除了宁德一家独大,还有众多二线小厂,比如中创新航、国轩高科、欣旺达、亿纬锂能等,电动车就是比亚迪。 

如果我是PIF,这些公司肯定是在集邮的名单里的。格局确定的拿龙头,格局不定的标配。

其次是高股息率的基础设施类公司。

这些公司的主力就是中特估。对于年初以来的中特估,历史上也有相当的大蓝筹行情,但仅仅是昙花一现,事后大蓝筹被打成“大烂臭”长期无人问津。但是最近瑞信的问题还是给市场上了一课,虽然中国这些上市的大型国企总体上盈利能力一般,也不会讲什么故事,但胜在公司稳定,分红也还可以,最关键的是,有国资委管着,下限特别高。

在现在世界性的长期低利率环境下,超过4%股息率的基础设施类公司,对于像海外主权投资基金这些更注重安全的大机构来说,收益率已经足够了。关键就是,这些公司,对很多机构来说,真的不是你想买就能买的。

我知道现在各个银行消费贷的利率都在4个点以下,也有很多人看不上这个利率水平,但是对于散户来说,能跑赢消费贷利率,已经是笔不错的投资了。

“中特估”不是故事,而是着眼长远,人民币国际化的必然结果。

最后是大消费。 

所谓的以末致财,用本守之。中国古代讲的是无工不富,工商投机敛财发迹,再通过置办田地守财,然后一代代传下去。

在A股守住大财富的方式,最终还是要靠大消费。在A股典型的就是以白酒为代表的食品饮料和家电,医药虽然也属于大消费,但我觉得要相对谨慎,因为很多医药上市公司的逻辑类似科技股,同时整体还受到医药集采的影响。相对而言,中药更符合大消费的范畴。 

港股是个大金矿 

疫情放开之后,新马泰旅游线路重开。很多人却发现,原来性价比超高的这条黄金旅游线,吃穿住行的成本节节攀升,已经有些消费不起了。原因并不复杂,疫情这三年,我们成功的把通胀挡在了国门之外,但是泰国没有。

很多人持有不少数量的美元资产,既包括国内的,也包括海外的。这就存在一个问题,假如有一天,美元大幅波动,那么你用什么办法才能保住你的财富呢?当然如果你认为这是个天方夜谭,美元怎么可能走到这一步,那并不重要,我们就是做一个预演。

你可能首先想到,买点实物黄金,客厅放一个花盆,黄金放里面,外面养上绿萝这种只要别忘了浇水就死不了的植物。花盆这种配置,终究是治标不治本。你也可以买美元的看跌期权,当然也可以,但是你拿到的还是美元。

当下美元跟人民币的汇率,肯定是高估的。美元作为全球储备和交易货币,拥有溢价是合理的。想要计算人民币和美元的合理汇率,经济学家们可以给你水一个图书馆的论文,但其实有一个非常简单的方法可以用来测算。

2022年美国GDP是25.46万亿美元,其中第二产业增加值是4.58万亿美元,中国GDP人民币121.02万亿元,其中第二产业增加值是7.18万亿美元。假如第二产业的体量真正反映了双方货币的合理比值,那么通过小学程度的数学,我们就可以计算出,1美元对应的人民币合理数值,应该是3.03元。

这只是合理状态下的当前的人民币汇率,如果考虑到一个经济体一旦开始走下坡路,未来这个值只可能低不可能高。

在持有一大笔美元资产的前提下,假如我来自美国本土,那最优的选择当然是买农场,就像比尔·盖茨那样,毕竟美国农业在天赋上的竞争力无论在任何时候在全球都是顶级的。

假如我不是,那在美元汇率大幅波动的时候,最直接的方法就是冲进港股,抄底中农工建四大行。

为什么呢?因为港币是联系汇率制,1美元固定兑换7.8港元,但同时港股上市公司的底层资产又主要来自于大陆。这就客观造成了港币具有中美双重保障。

如果真有那一天,一瞬间就会有人冲到港股买买买。AH股溢价首先会被拉平,由于A股北上资金每天都有限额,港股没有,AH股溢价会出现倒转。

未雨绸缪,提前预演可以防止到时手忙脚乱。

本内容为作者独立观点,不代表创新湾(ID:EnnoBay)立场。如有异议,请与我们联系。创新湾聚焦新科技、新产业领域,致力于记录中国科创力量,让更多人洞见未来。(报道、转载、进群,联系微信:EnnoBay2020)

沙特A股扫货-创新湾

沙特A股扫货-创新湾

扫码进群

您的浏览器不支持 HTML5 canvas 标签。 下载图片