本文来自微信公众号：36氪Pro（ID：krkrpro），作者：王与桐，题图：IC photo。

近日，36氪得到消息，字节跳动将整体裁撤投资业务，涉及员工约有百人。其中，战略投资负责人赵鹏远及战投版块部分员工或将放弃投资业务，并入战略业务；财务投资版块则将彻底解散。

36氪就此信息向字节跳动求证，字节跳动相关负责人回应称，公司年初对业务进行盘点和分析，决定加强业务聚焦，减小协同性低的投资，将战略投资部员工分散到各个业务条线中，加强战略研究职能与业务的配合。相关业务和团队还在进行规划讨论。

而在过去几年，尤其是刚过去的2021年，字节、腾讯等大厂，在企业服务赛道出手阔绰，重金砸下了许多企服项目。

或许在监管政策下，字节、腾讯、阿里等的投资业务也将暂时或者永久收缩，这会对企业服务赛道带来哪些影响？

2021，腾讯、字节重仓企服

毋庸置疑，企业服务成为大厂过去几年投资的热门方向。腾讯去年至少在企业服务赛道投了至少60个项目，字节投资了18个项目。

2021年腾讯在企业服务赛道“重拳出击”。有传闻称，腾讯高层对于腾讯在企业服务赛道的过往投资不够满意，认为错过了太多好项目，因此给出了一年内要投100个企服项目的KPI。目前尚未证实该说法准确性，但侧面体现出腾讯今年对企业服务投资的热情。

据IT桔子，腾讯今年在企业服务赛道至少投出了62个项目，和游戏持平。其中有不少过亿融资项目，比如费控报销厂商分贝通、图数据库厂商创邻、无代码厂商伙伴云和轻流、知识产权管理厂商智慧芽等。下半年，腾讯的投资业务出于种种原因，开始匿名，但投资一如既往地凶猛。

腾讯2021年投资赛道分布

整个2021年，腾讯在全部的赛道投了200+项目，据知情人士透露，其投资额在400亿人民币左右。

图源网络

字节也在2021年加大了对企业服务的投资，IT桔子显示，字节在企业服务赛道有18个投资事件，是所有赛道中事件最多的；且投资事件中有一半是收购或者战略投资，或是为了与其飞书或者云计算业务产生更多联动。

腾讯2021年投资赛道分布

从历年投资事件总数来看，字节跳动在企业服务+工具软件投出了49个项目。在历年投资的201个项目中，战略投资+并购占到了将近一半的比例。

字节跳动历年投资走势（来源：企名片）

与字节、腾讯的高歌猛进相比，阿里在2021年只公布了6个企业服务项目的投资，2020年也只出手了个位数项目。此前，企业服务赛道对于阿里的普遍印象是，阿里投后并不算突出，企业被收购后很难得到好的发展，因此阿里对于投资逐渐变得佛系。

阿里2021年企业服务赛道投资项目

企服赛道是否被拔苗助长了？

中立来看，大厂在企服市场出手更多项目、给出更高估值，有好有坏。

首先，最直接的影响是，一级市场企服赛道的钱变多了。在经历了18~19年的冷却期后，市场对于企业服务赛道原本不再报以过高的期待，但是腾讯、字节等大厂对于企服赛道的频繁出手，让企服赛道的钱变多了。

据IT桔子数据，2021年企服赛道融资总额创历史新高，共有6300+亿人民币，比2020年增长了一倍；但融资事件不足2000件，与2020年持平，且远低于2015~2017年。

而企业拿大厂的钱，出于两方面的原因。

一是2021年，由于市场上好项目不多，投资人更加“内卷”，一些创业者会要求投资人拥有能够赋能企业发展的产业资源，而大厂无疑有更多的资源。

二是，很多企业迫于大厂的威力，担心如果不跟大厂合作，其流量入口会被封杀。2021年，一部分企业告诉36氪，原定是某些财务机构的独家领投，但是某大厂会突然杀入，“威逼利诱”企业必须给他们开放位置。

在大厂投资越来越强势的情况下，机构间的寡头效应也因此显现，中腰部投资机构生存空间被挤压。因为没有所谓的产业资源和大方的底气，中腰部以下的机构对好项目的吸引力越来越弱。

而投资机构的之间的竞争并不足以引起关注。真正值得关注的是，大厂为了抢到项目，会给出更高的价格。一位人民币基金的投资人告诉36氪，以往看企服项目，是按照ARR给10倍的估值，但是2021年，大厂的产业基金会给出15倍的估值，并且是按照全部营收来算。

这对于在国内并不成熟的企服赛道来说，会带来一定的风险。一方面，拔苗助长发生，打乱企业原本的节奏，部分企业或许会走上无序扩张的道路，比如在单品尚未做好的情况下增加产品线、在产品尚未打磨好时就扩张销售团队等。

另一方面，给出更高的估值后，市面上大部分投资机构无法接着跟进，市场会进入“估值消化期”。下一轮资本如果给出不会高很多甚至比上一轮低的估值，股东无法接受，企业或许会因为资金链断裂而倒闭。

影响：新的洗牌期到来

短期来看，对企服赛道直接相关的投资机构、创业企业来说，会有一定的影响。

此举或许对中腰部的人民币基金产生利好，但并非会在半年会有直观的显现。一方面，大厂投资此前过于强势，挤压了中腰部基金的生存空间，而在大厂被反垄断后，更懂企业服务赛道的中小机构，尤其是人民币基金，可能会更有机会进入头部的企业。

另一方面，大厂很难完全放弃参与一级市场，所以或许会变成母基金的形态，将钱给GP管理。但是会将钱给头部的基金还是中腰部的基金，我们不得而知，因此投资机构间的寡头效应会加剧还是衰退，目前也尚未有定论。

不过，因为2021年企业服务赛道的投资过于火热，市场进入了估值冷却期，所以即使中腰部机构有了更好的机会“上车”，在上半年他们也不会真的出手太多。

对于企服赛道的其他产业基金（CVC）来说，几家企服赛道的上市公司向36氪透露，目前没有受到太大的影响，公司也还在观望阶段。毕竟，企服赛道上市公司，与大厂的市值相差十几倍，其规模不可同日而语，因此他们在面对创业项目时并不强势。并且，他们的投资逻辑并非是回报，而是看产业间的协同、联动。

部分toc互联网和tob互联网企业的市值对比

据投资界消息，CVC已经开启独立募资阶段，迈向专业化VC/PE机构。中基协备案信息显示，哈勃科技创业投资有限公司已在今年1月14日完成登记，机构注册资本和实缴资本均为30亿元人民币，是一家私募股权、创业投资基金管理人，实际控制人即华为投资控股有限公司。此前，宁德时代共有公开投资事件69起，保利资本公开投资事件有57起，其中有16起企服赛道投资事件，有赞在2021年出手3家企服公司。中国CVC正在快速发展中。

但也有个别企服上市公司的战投员工表达了离职意向，担心此后影响会波及到他们。这会带来人才的流动，更多有产业战投背景的人才可能会会流向财务投资、创业企业，产生新的复合型人才。

而对于企服赛道创业的企业来说，对早期的创业项目影响不大；对后期的项目，尤其是已经拿到大厂钱的项目，会有较大影响。

最明显的原因是上文提到的估值回落期将到来，一部分在去年拿到更高估值的企业可能会面临新的估值建设，除了心理上的落差，或许个别企业会因为无法适应新估值而面临资金链断裂的问题，从而产生倒闭的风险，这部分企业往往较为后期的。原本就没有经历过高估值阶段的早期项目，即使处在估值重建阶段，也不会被影响。估值体系将逐渐回归到正常的状态。

最后，大厂“接盘侠”的作用消失。以往被大厂收购可以成为创业公司发展的终局之一，但今后或许没那么容易了，这要求企业做决策时要更加谨慎。“十亿市值靠业务，百亿市值靠并购，千亿市值靠核爆业务+并购”的故事或将短期内消失。而这可能带来的后果是，创业者会更谨慎地选择是否要开始创业。

长期来看，由于国家对互联网反垄断的决心日益明显，未来钱会更多流向实体产业。企业服务创业者，可以有计划地服务更多实体产业，比如制造业、能源产业等受政策利好的行业。

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